2020债券市场一周概览（0525-0529）

一、一周债市概况

本周央行共开展3700亿逆回购操作，近两个月后逆回购重启重燃宽松预期，进一步稳定市场信心。

上周信用债总发行2500.47亿，到期1231.97亿，净融资1268.5亿，环比上升306.8亿。其中，民营企业信用债总发行167.9亿，到期74亿，净融资93.9亿，环比下降38.1亿。5月25日河南投资集团2020年公开发行短期公司债券（第一期）成为首单公募短期公司债。

上周信用债市场收益率全线上行，1Y期限各评级收益率上行10-14bp；3Y期限各评级收益率上行12-14bp；5Y期限各评级收益率上行10-12bp。信用利差全线收窄，信用期限利差全线走阔。1Y期限各等级信用利差收窄6-10bp；3Y期限各等级信用利差收窄12-14bp；5Y期限各等级信用利差收窄5-7bp。5Y-1Y期限各等级信用期限利差走阔43-81bp；5Y-3Y期限各等级信用期限利差走阔8-35bp;3Y-1Y期限各等级信用期限利差走阔36-47bp。

二、浙江地区发行情况

浙江地区共计发行债务融资工具7只、36亿，其中超短4只、18亿，中票3只、18亿。其中地方国企发行规模30亿，民企3亿。具体发行明细：

债券类型	债券简称	发行规模(亿)	期限（年）	主体评级	票面利率(%)	发行人企业性质	主承销商
MTN	20上虞国投MTN001	5	3.00	AA+	3.20	地方国企	中信银行、中信建投
SCP	20桐昆SCP003	3	0.74	AA+	2.25	民营企业	工商银行、杭州银行
MTN	20舟山交投MTN002	8	5.00	AA+	3.80	地方国企	中信银行、邮储银行
SCP	20杭金投SCP005	5	0.70	AAA	1.70	地方国企	兴业银行
SCP	20富通SCP001	3	0.68	AA+	6.00	民营企业	恒丰银行、交通银行
SCP	20滨海新城SCP003	7	0.74	AA	2.93	地方国企	宁波银行、民生银行
MTN	20路桥公投MTN001	5	5.00	AA	3.75	地方国企	浦发银行、民生银行

三、机构主要观点

1、华泰固收

近日资金面出现紧张，上周央行重启OMO操作，价格未动，因疫情和经济进入新阶段、汇率贬值压力和“空转”套利行为，引发债市提早出现“熊平”。资金面可能度过了最宽松阶段，但经济渐进修复、失业率目标压力仍大背景下，货币政策仅是微调，债市正在经历小幅重定价。6月是半年末敏感时点，资金面扰动因素较多。十年期国债近期可能继续在2.5%-2.8%之间徘徊。

6月资金面的影响因素较多，一是国债+地方债总供给预计将再次接近1万亿；二是特别国债有可能在6月开始公开发行；三是货币政策对于资金面有一定呵护态度，MLF和OMO利率调降甚至降准仍存在一定可能性；四是半年度考核导致非银融资紧张；五是公开市场到期较多。整体来看，认为6月份资金面延续当前异常紧张状况的可能性不大，资金面很可能时松时紧。

2、国君固收

新冠疫情主导的债牛行情宣告结束，利率未来大概率进入震荡走势。回顾历史8段利率震荡期，信用债表现往往优于利率债，低评级表现往往优于高评级。认为当前更有可能处于牛末熊初的震荡阶段，应当以中低评级短久期的信用挖掘策略为主。