2020债券市场一周概览（0511-0515）

一、一周债市概况

本周流动性继续维持平衡但并不泛滥的状态。本周公开市场有2000亿元MLF到期，周五（5月15日）定向降准落地叠加MLF利率2.95%偏高，央行缩量开展1000亿元1年期MLF操作，本周净回笼资金1000亿元。

本周债券市场情绪不稳，日内走势波动起伏较大。整体来看，资金利率多数走低，但国债各关键期限收益率普遍上行，同时期限利差走阔。主要原因可能有（1）一级市场巨量供给对市场情绪形成冲击；（2）4月经济（特别是出口）数据超预期好转，激发投资者对经济后续好转的预期；（3）年初以来，债市积累的涨幅已非常可观，部分投资者有止盈需求。

本周信用债一级市场发行量1282.88亿元，较上周增加244.08亿元；其中短融发行448.5亿元，中票发行173亿元。本周AAA评级发行量923.55亿元，占比71.99%，发行期限以1年以内为主；AA+评级发行量146.5亿元，发行期限以1-3年为主。

二、浙江区域发行情况

浙江地区共计发行债务融资工具7只、43亿，其中（超）短融4只、23亿，中票3只、20亿。全部为地方国企及央企子公司。具体发行明细：

债券类型	发行人简称	发行规模(亿)	期限	主体评级	票面利率(%)	发行人企业性质	主承销商
MTN	舜财控股	10.00	3年	AA+	4.32%	地方国企	国开行,北京银行
SCP	中电海康	5.00	270D	AAA	1.85%	中央国企	宁波银行
MTN	余杭城建	5.00	5年	AAA	3.30%	地方国企	中信银行
SCP	中国巨石	5.00	90D	AAA	1.60%	中央国企	宁波银行
CP	海江投资	3.00	350D	AA+	2.10%	地方国企	农业银行,国开行
SCP	小商品城	10.00	120D	AA+		地方国企	建设银行,进出口银行
MTN	舟山交投	5.00	5年	AA+		地方国企	中信银行,邮储银行

三、机构主要观点

1、中金固收

货币政策在两会后有进一步放松的空间，财政一揽子刺激方案规模超预期的可能性不高，其中特别国债的规模和资金用途是关注焦点。国债和地方债带来的供给压力可能会在最近2-3个月释放，但释放后，后续的供给压力将明显下降，中长端利率下行的制约可能也会解除，后续收益率将呈现牛市变平。

2、国信证券

如果全球疫情逐渐可控，那前期支撑债市收益率下行的核心逻辑将面临转变。10年期国债2.5%是底部位置，接下来收益率上行概率较大。另外，资金利率整体处于低位运行，但短期出现“边际收紧”的概率也不低，且较低资金利率对短端利率的下拉力量会减弱，整体收益率在目前较陡的情况下出现走平的概率较高。

3、华泰固收

根源在于疫情、经济和政策这三大因素所带来的债市最友好阶段已经过去，机构资产负债成本倒挂蕴含的不稳定因素凸显。但经过近一阶段的调整，目前对债市仍不持悲观态度，毕竟货币政策政策尚未转向。该位置可以适度博弈全球重启经济的进程、外需冲击、贸易摩擦和后续降准等。